Le Portefeuille Permanent de Harry Browne adapté aux ETF européens

Harry Browne, économiste américain et défenseur de l’investissement passif, a développé une approche d’allocation d'actifs simple, robuste et intemporelle : le Portefeuille Permanent. Basé sur quatre piliers économiques fondamentaux, ce portefeuille vise à résister à toutes les conditions de marché. Mais peut-on réellement le reproduire avec des ETF disponibles en Europe, et notamment pour un investisseur belge ou français, en tenant compte des contraintes réglementaires et fiscales locales?

Les fondements du Portefeuille Permanent

La philosophie de Browne repose sur une idée simple : nul ne peut prédire l'avenir. Pour s’en prémunir, il propose de diversifier le capital entre quatre classes d'actifs à parts égales (25 % chacune) :

• Actions : pour profiter des périodes de croissance économique.
• Obligations d’État à long terme : pour les périodes de récession ou de déflation.
• Or : pour se prémunir contre l’inflation et les crises monétaires.
• Liquidités : pour la stabilité et faire face aux crises imprévues.

Cette répartition permet de réduire la volatilité tout en maintenant un rendement raisonnable compte tenu du risque. Le portefeuille est généralement rééquilibré une fois par an ou lorsque les proportions dévient trop de leur moyenne cible.

Les défis pour un investisseur européen

Adapter ce portefeuille à la réalité européenne soulève plusieurs contraintes :

• Les ETF américains comme TLT (obligations longues US) ne sont pas accessibles aux particuliers européens en raison du règlement PRIIPs.
• La fiscalité sur l’or physique ou synthétique varie selon les pays. Par exemple, la Belgique n’applique pas de TOB (Taxe sur les Opérations de Bourse) sur l’or, mais le traitement fiscal dépend de la situation individuelle.
• Le choix entre réplication physique et synthétique peut également influencer la fiscalité, notamment pour la partie actions.
• Le risque de change (ETF libellés en USD) peut ajouter de la volatilité. Certains émetteurs proposent des versions hedgées (couvertes) contre ce risque, bien qu’elles ne soient pas toujours optimales.

Ainsi, un portefeuille européen doit privilégier des ETF UCITS, libellés en euros, éligibles chez les courtiers belges et français, et idéalement en version de capitalisation pour limiter l’impact fiscal annuel.

Une version européenne du portefeuille permanent

Voici une sélection d’ETF optimisés en termes de frais, liquidité, ancienneté et qualité de l’émetteur, compatibles avec une approche "portefeuille permanent" en Europe :

• Actions : Amundi Prime All Country World (ISIN : IE0003XJA0J9)
• Obligations longues : iShares Euro Government Bond 15-30 yr (ISIN : IE00B1FZS913)
• Or : iShares Physical Gold (ISIN : IE00B4ND3602)
• Liquidités : iShares Euro Government Bond 0-1yr (ISIN : IE00B3FH7618)

Remarques :

• Le compartiment obligataire est volontairement exposé à une durée longue, fidèle à l’esprit du portefeuille. Attention : une durée longue signifie une plus grande sensibilité aux taux d’intérêt.
• La partie "liquidités" est représentée par un ETF obligataire très court terme. Il ne s’agit pas de liquidités pures (comme du cash ou un livret), mais cette approche permet de rester investi avec une faible volatilité.

Performance historique et comportement

Un backtest entre 2020 et 2024 indique que ce portefeuille :

• A bien résisté aux baisses de marché de 2022.
• Présente une volatilité annualisée très faible, souvent inférieure à 6 %, bien en dessous d’un portefeuille 100 % actions.
• Offre un rendement modeste mais stable, généralement entre 3 % et 5 % selon les périodes.
• Ne requiert qu’un rééquilibrage annuel, sans gestion active.

Ces performances sont exprimées en euros, nettes de frais courants, avec des rééquilibrages annuels. Les années 2020 à 2024 incluent des événements exceptionnels (pandémie, inflation, hausses de taux), ce qui peut biaiser les résultats.

Comparatif :

Ce portefeuille d'Harry Browne, c'est pour qui?

Ce portefeuille est idéal pour :

• Les investisseurs prudents recherchant la stabilité.
• Les personnes proches de la retraite, ou déjà retraitées.
• Ceux qui souhaitent un portefeuille "tout terrain", sans market timing, facile à gérer.
• Les débutants désirant investir en limitant les risques.

Il est parfaitement compatible avec une approche DCA (investissement mensuel, voir cet article pour plus de détails). Certains choisissent même de n’investir que dans deux compartiments à la fois, bien que ce ne soit pas très orthodoxe par rapport à la philosophie originale de Browne, puis rééquilibrent une fois par an pour simplifier.

Conclusion

Le portefeuille permanent de Harry Browne peut être efficacement adapté au contexte européen à l’aide d’ETF UCITS. Bien qu’il n’atteigne pas les rendements potentiels d’un portefeuille 100 % actions, sa robustesse, sa simplicité et sa faible volatilité en font une stratégie idéale pour l’investisseur anxieux, soucieux de préserver son capital et de dormir tranquille.

À chacun de l’ajuster selon son profil, sa fiscalité locale et ses convictions personnelles.

Les informations contenues dans cette analyse ne sont pas des conseils d'achat. Par conséquent, l’auteur ne pourra être tenu responsable en cas de pertes sur le(s) produit(s) concerné(s). Tout investissement comporte des risques de pertes. Pour plus d’infos, voyez nos mentions légales.

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